El Banco de Pagos Internacionales advierte que el aumento histórico de la deuda pública y la transformación de los mercados financieros complican la intervención de los bancos centrales frente a futuras turbulencias económicas globales.
El Banco de Pagos Internacionales advierte sobre los riesgos financieros globales.
La deuda pública limita la capacidad de respuesta monetaria
El incremento de la deuda pública y los persistentes déficits fiscales reducen el margen de maniobra de las instituciones monetarias globales ante situaciones de inestabilidad.
Los bancos centrales mantuvieron un rol central en la contención de turbulencias financieras durante las últimas dos décadas mediante intervenciones rápidas. Sin embargo, el panorama macroeconómico global experimenta una mutación acelerada que pone en entredicho la eficacia de estas herramientas tradicionales.
Los niveles de pasivos soberanos se ubican en las economías globales cerca de los máximos históricos registrados desde el término de la Segunda Guerra Mundial. Esta presión fiscal estructural complica la distinción técnica entre una disfunción operativa del mercado y el deterioro real de las finanzas públicas.
Cuando la deuda alcanza umbrales elevados y las necesidades de financiamiento estatal se expanden, cualquier operación de intervención monetaria corre el riesgo de interpretarse como un rescate de carácter estrictamente fiscal.
Las declaraciones emitidas en Viena por Pablo Hernández de Cos evidencian los dilemas que enfrentan las autoridades monetarias ante un entorno de crecientes rendimientos en los bonos internacionales. La ampliación reciente en el diferencial de los rendimientos franceses frente a los bonos alemanes de máxima calidad crediticia reactiva los temores asociados con periodos de fractura en la eurozona.
Las instituciones financieras no bancarias amplifican la vulnerabilidad sistémica.
El riesgo oculto en fondos de cobertura y gestoras de activos
La creciente participación de fondos de cobertura, fondos de pensiones y gestoras de activos en la deuda soberana introduce nuevas vulnerabilidades estructurales en el sistema financiero.
Estas entidades operan como proveedores relevantes de liquidez en condiciones de estabilidad económica ordinaria. No obstante, el uso intensivo del apalancamiento y del financiamiento basado en los mercados tiende a exacerbar los episodios de tensión durante coyunturas de estrés internacional.
Los precedentes históricos confirman esta fragilidad operativa mediante eventos como la carrera por la liquidez en efectivo observada en marzo de 2020 dentro de los mercados de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Un fenómeno similar ocurrió durante la disfunción registrada en los bonos del Estado británico durante el ejercicio 2022.
(Con información de Reuters)
